スリムTOPIX、保有株の5割が貸株

早速確認してみました。


●2018年3月26日時点
貸付有価証券総株数　1015万5800株
（うちモルガン・スタンレーMUFG証券　1015万5800株）
総保有株数　1億3735万9000株
貸株の割合　7.3936％

●2019年3月25日時点
貸付有価証券総株数　1261万2000株
（うちモルガン・スタンレーMUFG証券　1261万2000株）
総保有株数　1億2504万4000株
貸株の割合　10.0860％

●2020年3月25日時点
貸付有価証券総株数　1162万0100株
（うちモルガン・スタンレーMUFG証券　497万4400株）
総保有株数　1億3734万0000株
貸株の割合　8.4608％

●2020年4月27日時点
貸付有価証券総株数　6581万1400株
（うちモルガン・スタンレーMUFG証券　1154万4000株）
総保有株数　1億3734万0000株　※ただし、2020年3月25日時点の数字を採用
貸株の割合　47.9185％


事実関係を整理すると、スリムTOPIXは、かねてからモルガンスタンレーに限定して貸株をしていたものの、2019年4月以降は他社にも門戸を開放し、2020年4月27日時点では保有株の48％を貸し出すに至ったということになります。

私はこの衝撃の事実を受け止めきることができず、本当かどうか電話で聞いてみました。

本当でした。



なんてこったい。




ただ、気になるのは、（1）貸し倒れが発生した時にどうなるのか、（2）貸株料の一部を三菱UFJ国際投信が報酬として受領するのかという点です。
前者は、マザーファンドの純資産額が減少し、最終的に我々がその損を被るリスクがあります。
後者は、貸株料の報酬目当てで高利の貸し出しをしてしまうリスクがあります。

三菱UFJ国際投信に確認したところ、


（1）信託銀行での分別管理が継続され、貸出先の資産として扱われることはないため、貸し倒れリスクが発生することはない。
（2）三菱UFJ国際投信が受領する報酬は信託報酬のみであり、貸株に関し報酬を受領することは一切ない。


ということでした。

たしかに、スリムTOPIXの目論見書のリスクの項には貸し倒れリスクは記載されていません。

①価格変動リスク
一般に、株式の価格は個々の企業の活動や業績、市場・経済の状況等を反映して変動するため、当ファンドはその影響を受け株式の価格が下落した場合には基準価額の下落により損失を被り、投資元本を割り込むことがあります。
②信用リスク
信用リスクとは、有価証券等の発行者や取引先等の経営・財務状況が悪化した場合またはそれが予想された場合もしくはこれらに関する外部評価の悪化があった場合等に、当該有価証券等の価格が下落することやその価値がなくなること、または利払いや償還金の支払いが滞る等の債務が不履行となること等をいいます。当ファンドは、信用リスクを伴い、その影響を受けますので、基準価額の下落により損失を被り、投資元本を割り込むことがあります。
③流動性リスク
有価証券等を売却あるいは取得しようとする際に、市場に十分な需要や供給がない場合や取引規制等により十分な流動性の下での取引を行えない、または取引が不可能となるリスクのことを流動性リスクといい、当ファンドはそのリスクを伴います。例えば、組み入れている株式の売却を十分な流動性の下で行えないときは、市場実勢から期待される価格で売却できない可能性があります。この場合、基準価額の下落により損失を被り、投資元本を割り込むことがあります。
※留意事項
・当ファンドのお取引に関しては、金融商品取引法第 37 条の６の規定（いわゆるクーリングオフ）の適用はありません。
・収益分配金の水準は、必ずしも計算期間における当ファンドの収益の水準を示すものではありません。収益分配は、計算期間に生じた収益を超えて行われる場合があります。
投資者の購入価額によっては、収益分配金の一部または全部が、実質的な元本の一部払戻しに相当する場合があります。当ファンド購入後の運用状況により、分配金額より基準価額の値上がりが小さかった場合も同様です。
収益分配金の支払いは、信託財産から行われます。したがって純資産総額の減少、基準価額の下落要因となります。
・当ファンドは、ファミリーファンド方式により運用を行います。そのため、当ファンドが投資対象とするマザーファンドを共有する他のベビーファンドの追加設定・解約によってマザーファンドに売買が生じた場合などには、当ファンドの基準価額に影響する場合があります。
・当ファンドは、東証株価指数（ＴＯＰＩＸ）（配当込み）の動きに連動することをめざして運用を行いますが、信託報酬、売買委託手数料等を負担すること、株価指数先物取引と当該指数の動きが連動しないこと、売買約定価格と当該指数の評価価格の差が生じること、指数構成銘柄と組入銘柄の違いおよびそれらの構成比に違いが生じること、当該指数を構成する銘柄が変更になること等の要因によりカイ離を生じることがあります。


ちなみに、楽天全米株の目論見書の記載は、次のようになっています。

① 価格変動リスク
当ファンドが実質的に投資する上場投資信託証券は、上場株式同様、市場で取引が行われ、市場の需給の影響を受けて価格が決定されます。需給環境の変化等により当該上場投資信託証券の価格が下落した場合には、基準価額の下落要因となります。
② 株価変動リスク
当ファンドが実質的に投資する上場投資信託証券に組入れられた株式の価格は、政治・経済情勢、発行企業の業績、市場の需給関係等の影響を受け変動します。当該株式の価格が下落した場合には、基準価額の下落要因となります。
③ 為替変動リスク
当ファンドは実質的な外貨建資産について原則として為替ヘッジを行わないため、為替レートの変動により基準価額は変動します。為替レートが円高方向に変動した場合には、基準価額が下落する要因となります。
④ 流動性リスク
当ファンドが実質的に投資する上場投資信託証券の流動性は、需給環境や市場に対する相場見通し、経済・金融情勢等の変化、当該上場投資信託証券が売買される市場の規模や厚み、市場参加者の差異等の影響を受けます。当該上場投資信託証券の流動性が低下した場合、市場実勢から期待できる価格で売買が実行できず、不利な条件での売買を強いられる可能性があり、その場合、基準価額の下落要因となります。
⑤ 信用リスク
当ファンドが実質的に投資する上場投資信託証券に組入れられた有価証券の価格は、発行体の倒産、財務状況または信用状況の悪化等の影響を受けます。発行体の経営状態の悪化等により当該有価証券の価格が下落した場合には、基準価額の下落要因となります。
⑥ カントリー・リスク
当ファンドが実質的に投資する上場投資信託証券は、海外の金融・証券市場において投資を行うため、当該国・地域の政治、経済および社会情勢の変化により金融・証券市場が混乱した場合には、基準価額が大幅に下落する可能性があります。
※基準価額の変動要因は、上記に限定されるものではありません。
＜その他の留意点＞
① 当ファンドはマザーファンドが投資する上場投資信託証券を通じて、対象指数に連動する投資成果を目指して運用を行いますが、当該上場投資信託証券は対象指数と連動することが約束されているわけではないほか、当ファンドにおける資金流出入から当ファンドとマザーファンド間の資金移動までのタイミングのずれ、当ファンドにおける信託報酬やマザーファンドにおける売買コストをはじめとする当ファンドとマザーファンドの運営にかかる費用負担の影響等から、当ファンドの基準価額と対象指数との乖離が拡大する場合があります。
② 有価証券の貸付取引等において、取引先リスク（取引の相手方（レンディング・エージェントを含みます。）の倒産等により契約が不履行になる危険のこと）が生じる可能性があります。
③ 当ファンドはファミリーファンド方式で運用を行います。当ファンドが投資対象とするマザーファンドを同じく投資対象としている他のベビーファンドにおいて、追加設定・解約や資産構成の変更等により資金移動等が起こり、その結果、マザーファンドの組入れ上場投資信託証券に売買等が生じた場合等には、当ファンドの基準価額に影響をおよぼす場合があります。
④ 当ファンドの取引に関しては、金融商品取引法第 37 条の 6 の規定（いわゆるクーリングオフ）の適用はありません。
⑤ 当ファンドに関連する法令・税制・会計等は、今後、変更される可能性があります。これに伴い、当ファンドの基準価額に 影響がおよぶ場合があります。
⑥ 市況動向や資金動向等によっては、投資方針に沿った運用ができない可能性があります。


赤字にした部分が、スリムシリーズの目論見書にはなく楽天バンガードファンドの目論見書にはある貸し倒れリスクに関する部分になります。
また、下記記事でお伝えしたとおり、楽天投信投資顧問は貸株料の一部を報酬として受領します。
【参考】
●楽天バンガード、保有ETFを第三者に貸し出し追加報酬を狙う
http://tawaraotoko.blog.fc2.com/blog-entry-2039.html


というわけで、楽天投信投資顧問の説明がますます求められることになりそうです。