楽天バンガードバランス3種がコスト高の理由

●均等型
信託報酬　0.102％
信託報酬を除くコスト　0.182％

年率換算
信託報酬　0.1296％
信託報酬を除くコスト　0.23124％

●株式重視型
信託報酬　0.102％
信託報酬を除くコスト　0.194％

年率換算
信託報酬　0.1296％
信託報酬を除くコスト　0.24649％

●債券重視型
信託報酬　0.100％
信託報酬を除くコスト　0.194％

年率換算
信託報酬　0.1296％
信託報酬を除くコスト　0.18403％


ちなみに、楽天全世界株（VTを買うだけファンド）の信託報酬を除くコストは、第1期が0.2724％、第2期（9か月実績を1年換算）が0.09199％でした。

並び替えてみます。

楽天全世界株（第2期）　0.09199％
債券重視型　0.18403％
均等型　0.23124％
株式重視型　0.24649％
楽天全世界株（第1期）　0.2724％

これを見ると、楽天全世界株の信託報酬を除くコストが第1期から第2期にかけて激減していることから、楽天インデックスバランスファンドの3種の信託報酬を除くコストも第2期には激減するだろうとの予測ができます。

しかし、そううまくはいきません。

なぜなら、楽天全世界株の信託報酬を除くコストが激減したのは、ひとえにその純資産額が積み上がったおかげだからです。

楽天全世界株は、第1期運用期間中、その純資産額をゼロから105億6300万円まで激増させました。
これに対し、第2期の9か月目までは105億6300万円から210億2100万円に増えています。

金額はほぼ同額ですが、ゼロから100億と100億から200億では全く意味が違います。というのは、100億円分のVTを購入するコストが同じだけかかったとしても、コストを負担する母数が全く違うからです。
ごく単純に言うと、第1期に買った人は自分だけでコストを負担しなければならなかったのに対し、第2期に買った人は自分だけでなく第1期に買った人にもコストを負担してもらえるため、負担するコストが半分で済むことになります。

楽天全世界株は、第1期運用期間（9か月半）に100億円の純資産額を集めることに成功しました。
これに対し、楽天インデックスバランスファンド3種の純資産額は、第1期運用期間（9か月）では、均等型3億円、株式重視型10億円、債券重視型3億円しかありません。
明らかにスタートダッシュに失敗しており、今後も純資産額の劇的な伸びを期待することはできません。

しかも、楽天インデックスバランスファンド3種にはマザーファンドがなく、それぞれのファンドがVTと債券ファンドを直接買い付けるという建付けになっています。
つまり、それぞれのファンドの純資産額が増えない限り、第1期運用報告書に記載されたコスト水準が今後も続くことになります。

私は、第1期運用報告書を見たとき、「なぜマザーファンドを作らないのだろう」と思いました。
3種類のバランスファンドに共通のマザーファンド作ってもいいし、株式部分は楽天全世界株のマザーファンドを利用してもよいでしょう。バラバラではコスト高であっても、まとめることで規模のメリットを享受し、コスト削減効果が期待できます。

聞いてみました。

前回は丁寧にご回答いただき、ありがとうございました。
さて、本日、楽天バンガードバランスの運用報告書を拝見したところ、実質コストが高いことが気になりました。これらは株式はVT、債券はアイルランド籍の投資信託を購入していますが、ファミリーファンド方式を採用しておらず、3種類のファンドがそれぞれVTと債券ファンドを買っていることから、いつまでたっても実質コストが高いままなのではないかと危惧しています。
楽天全世界株はVTを購入するだけなのにマザーファンドを間に入れているわけですが、それよりも後発のバランスファンドが楽天全世界株のVTのマザーファンドを利用しなかったことに理由はあるのでしょうか？（質問1）
また、何らかの理由で楽天全世界株のマザーファンドを利用できなかったとしても、せめて3種類のバランスファンドは株式マザーファンドと債券マザーファンドを間に入れて少しでも数的優位を確保すべきではないかと思うのですが、直接VTとアイルランド籍ファンドを購入したほうがよい理由があるのでしょうか？（質問2）
最後に、今後、株式部分について楽天全世界株のマザーファンドに統合することが技術的に可能かどうかについても教えていただきたいです。（質問3）
ご多用中恐縮ですが、ご回答をお待ちしております。


【回答（開始）】

たわら男爵様
この度はご質問いただきましてありがとうございました。
たわら男爵様のブログはいつも拝読させていただいております。
弊社ファンドを定期的に取り上げていただきありがとうございます。

さて、遅くなりましたが以下の通りご回答させていただきます。
たわら男爵様のご希望に沿った回答となっているかはわかりかねますが、今後のご参考になれば幸いです

質問1・２につきましては、まとめてお答えいたします。
楽天全世界株式（以下楽天VTとします）を例としてご説明いたします。
※日本国内における各種法律、協会ルール等に基づいたお話としてご説明させていただきます。

ETFを含む、いわゆる投資信託証券（ファンド）に投資する公募投資信託を組成する場合、形式は原則としてFoFs形式を選択することになりますが、このFoFs形式とするには、複数のファンドを組み入れる必要があります（ファンドオブファンズ）。
従いまして、VTを組み入れる公募投資信託を組成する場合、別のファンド（例えばマネーファンド）を組み入れることが要件となります。
楽天VTを設定するに際しては、インデックスファンドとしてつみたてNISA適格となることが非常に重要なポイントの一つと考えておりましたので、関係所管とも十分検討しながら、別のファンドを組みいれるFoFs形式とするのではなく、マザーファンドを間に入れるファミリーファンド形式にすることで、この問題をクリアすることとしました。

一方、バランスファンドの組成に際しては、楽天VTマザーファンドとグローバルボンドインデックスファンドを組み合わせたFoFsにすると、すでに楽天VTマザーファンドがETFに投資しているためFoFoFsと3階層になってしまうことから、これは技術的に認められません。そのため、２つのファンド（VTとグローバルボンドインデックスファンド）に直接投資するFoFs形式としました。

なお、グローバルボンドインデックスファンドに投資するマザーファンドを立てて、マザーファンドとマザーファンドを組みわせたファミリーファンドにすればよかったのではないか、と思われるかもしれませんが、この点に関しては、非常に技術的な話になりますが、グローバルボンドインデックスファンドがUCITSに準拠した、非上場のファンドであるため、上場しているETFの場合と異なりマザーファンドとして設定するには、制度上何らかの別ファンドを組み入れる必要（FoFs形式に準じる必要）があるのです。
こうした点等を総合的に勘案し、現在の形にしております。

なお、アイルランド籍のUCITSに準拠したファンドのメリットは、ユーロ圏や米国からの利金に税金がかからないことなどがあげられます。債券ファンドですので、この点は非常に大きいと考えております。また、トレード面でもUCITSのファンドは有利な点が多いこともあります。

質問３につきましては困難と考えます
ファンドとファンドの統合は、技術的には可能なケースもありますが、上述等の理由から、本件に関しましては、実質的に難しいと言わざるを得ません。

ブロガーの皆様（投資家の皆様）からみると疑問に思われる点も多々あるかと思いますが、是非また貴重なご意見等をお寄せいただけましたら幸いです。

引き続きよろしくお願いいたします。
楽天バンガードHEADS運営担当

【回答（終了）】


楽天投信投資顧問には毎回大変丁寧に回答していただき、感謝に耐えません。
この場を借りてお礼申し上げます。ありがとうございます。

さて、今回の回答で、楽天投信投資顧問としては、楽天全世界株を組成するとき、マザーファンドを作らずにVTを直接買い付けたかったところ、それは制度上無理だったので（ファンドオブファンズにするには複数のファンドを組み入れなければならず、VTだけでは組成できない）、マザーファンドを作ってファミリーファンド方式にしてみたという驚きの事実が判明しました。

楽天バンガードファンドシリーズが本来であればバンガード社のファンドを直接買い付ける建付けにしたかったのであれば、楽天インデックスバランスファンド3種がVTとアイルランド籍のファンドを直接買い付ける建付けにしたのは当然だということになりますね。

なお、楽天全世界株のマザーファンドを利用するためには、

（1）楽天全世界株のマザーファンド＋アイルランド籍のファンド
（2）楽天全世界株のマザーファンド＋アイルランド籍のファンドを買うだけのマザーファンド

という方法が考えられるところ、前者はファンドオブファンズのルールに反し（楽天全世界株のマザーファンドが三重構造になってしまうから）、後者はマザーファンドのルールに反するので（マザーファンドを組成するには非上場のアイルランド籍のファンドのほかに他のファンドを何か入れる必要があるから）、いずれも実現できないようです。

非常に勉強になったわけですが、楽天インデックスバランスファンドの明るい将来が全く見えなくなりました。
いまさらですが、最初から3種を販売するのではなく均等型1本に全力集中していれば、セゾンバンガードを脅かす有力な対抗馬になったかもしれないことを思うと、残念でなりません。